图片来源：摄图网

从22年四季度至今年二季度，龙腾光电（688055）已连续亏损11个季度，只有一条5代LCD产线的龙腾，在京东方、TCL华星等巨头们的高世代线蚕食、挤压下，盈利空间越来越逼仄。

另一方面，即使龙腾斥巨资投建高世代线，但资金、技术、市场、运营经验都面临考验，再退一步讲，即使顺利投建，动辄数百亿的高世代线折旧也是一个巨大的成本，与巨头们逐步折旧到期的高世代线竞争也完全没有成本竞争力。

所以，到目前为止，龙腾的现实选择和中国台湾的友达、群创的低世代线一样，逐步转往利基型市场，只不过，只有一条线的龙腾显然腾挪空间更小。

差异化竞争，也曾有“好日子”

龙腾光电成立于2005 年，于2020年8月登陆科创板上市。公司在笔记本电脑、智能手机和车载等终端应用领域具有一定的全球市场占有率，在中小尺寸显示面板领域具有一定的相对优势。公司在行业中产能规模较小， 仅拥有一条第5代a-Si TFT-LCD产线， 在此前几年，依靠高效的产线运营和灵活的产品组合，采用HVA宽窄视角防窥、金属网格On-cell触控技术等差异化高附加值技术提高产品附加值，保持了较好的盈利能力，差异化经营下日子过得依然滋润。

根据龙腾光电上市时的招股书，公司主要收入来源为消费显示产品，包括笔电面板和手机面板，其中笔电面板在2019年收入结构中占主营业务收入的55.20%，是公司当时的第一大业务。

这主要得益于公司的战略调整。

从龙腾招股书披露的信息看，2017年时还是手机面板占据接近六成，笔电面板还不足两成，两年间便位置互换。

来源：招股说明书

对于这次调整，应该好好夸赞当时龙腾的决策一番。

因为2017年苹果大规模采用柔性OLED开始，OLED在手机面板的渗透率就不断提升，而且当时国内第一条柔性OLED六代线京东方成都B7点亮投产，拉开了国产OLED大踏步前进的序幕。

而且，即使在a-Si LCD手机面板市场，当时京东方重庆8.5代线（B8）已经开始大规模出货，高世代线对龙腾这样低世代线的冲击不可避免。

因此，龙腾当时的调整十分及时和灵活，另外，运气也眷顾龙腾。

2020年4月开始IT类面板需求在疫情催化下激增，景气度一直持续到2021年，龙腾2021年也实现了9.11亿元的归母净利润，为历史最高。

另外，电动智能化趋势下，在新能源汽车迅猛发展势头的推动下，汽车“四化”使得车载显示成为车内重要的人机交互中心，大屏化、多联屏对车载显示的质和量提出更高要求，车载现实也成为各个面板关注的重点。从龙腾来看，公司车载和工控类面板的业务占比逐年提高，由2017年的13.27%提高至2019年的17.02%，而车载和工控也成为顺应大趋势的成长领域。

虽然近两年，龙腾光电的收入构成没有再披露得这么仔细，但公司多次表示“产品主要应用于笔记本电脑、车载、手机、工控、智慧互联等显示终端”，按照这个提法，或许车载的收入已经超过手机，排在第二。

“好日子”一去不复返

不过，“好日子”不会永远持续，2022年开始，随着此前消费的提前透支，TV、IT等显示面板市场开始急转直下，虽然那年龙腾还能维持盈利，但是一季不如一季，最终在第四季度出现亏损。

从2022年四季度一直到2025年二季度，一共11个季度，龙腾光电就没有再盈利过。（见表格）

数据来源：Wind、公告等

龙腾光电2022 年实现营业总收入42.07 亿元，同比下降26.62% ，归母净利润为2.52 亿元，同比下降 72.37%。

2023年实现营业总收入 37.83 亿元，较 2022 年同期减少 10.08% ，归母净利润由盈转亏，全年亏损 2.78 亿元。

2024年，龙腾光电营收为34.12亿元，归母净利润为-1.90亿元，扣非归母净利润为-2.47亿元。

今年上半年，龙腾光电营收为12.89亿元，同比下滑27.91%；归母净利润为-1.21亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润为-1.23亿元，同比增长3.65%。

难解的困局

龙腾在半年报中表示，面对全球经济复苏缓慢、国际政治局势多变、贸易政策不确定性增加、中小尺寸显示产品价格整体仍处于低位、终端需求不稳定性增强、显示市场竞争激烈等一系列挑战，公司进一步提升精细化管理，实现降本增效，同时保持高强度研发投入，推动多元化技术布局，并加大差异化产品市场推广力度，报告期内亏损较上年同期收窄。

作为对比，同样主要面向中小尺寸显示产品的京东方重庆B8（8.5代a-Si线，主要设备已折旧完）上半年营收达86亿元，盈利达18亿元。

不难看出背板技术、产品结构差不多、折旧完的高世代线对低世代线具有极大的优势。而以后还会有更多高世代线将部分产能调整到中小尺寸，例如惠科和TCL华星的8.6代线已经在开始这一过程。可想而知，龙腾仅凭一条老旧的5代线，面对这些高世代线只会越来越吃力。

在今年5月19日的业绩交流中，有投资者曾问到过这方面的问题，当时，龙腾回应称：“公司坚持创新驱动发展以及差异化、高值化产品策略，精准把握终端客户需求，凭借领先的技术实力、差异化产品布局、丰富客户资源及成熟的运营能力，在各细分应用领域取得了一定的市场份额，并已发展成为动态隐私防窥显示行业领导者。2024 年公司笔记本电脑、车载显示面板出货量均位列全球前十，其中车载显示面板出货量全球排名跃升至第六，动态隐私防窥笔记本电脑面板出货量连续多年保持全球第一。”

这几年，显示产业关停并转逐步增多，最明显的一个特征是，日韩逐步退出LCD市场，TV面板领域已经仅剩夏普，而且夏普的生产线还是在广州，日韩本土几乎仅剩LGD还有一些IT面板业务。

另一个重要的特征是，老旧产线逐步被淘汰或主动转型，中国大陆第一条液晶面板5代线，京东方北京B1已经转为以传感业务为主，而中国台湾的友达及群创旗下诸多低世代线要么关停，要么卖厂房卖土地等。

龙腾仅凭一条老旧的低世代线在利基市场差异化生存，实属不易。

但从长期的角度看，随着高世代线、OLED的冲击，以及未来Mirco LED等新技术潮流影响下，龙腾光电仅凭一条低世代线很难有多大的反击空间，在利基市场也面临着步步被挤压后退的风险。

难的是，即使龙腾光电“一反常态”决定投建高世代线，也同样风险巨大，因为国内液晶面板这个典型的重资产行业高速扩张的最佳时机已过，竞争格局已经逐步落定，从巨头们手中夺取份额难度越来越大，更何况动辄数百亿元的投资及技术风险、市场风险，龙腾恐怕也难以承担得起。

（本文完）