《投资者网》谢莹洁

停牌五个交易日后，江苏长龄液压股份有限公司（以下简称“长龄液压”,605389.SH）终于把酝酿半年的控制权变更摆上台面：

7月11日复牌首日，长龄液压以一字涨停告别两连跌阴霾，股价强势反弹的核心推力，源于公司年内二度易主事项终见眉目，创始股东夏继发、夏泽民父子将以21.13亿元的总对价让渡控股权。

过去两周，这只主营液压元件的苏南公司先因实控人筹划转让而连续跌停，后因新晋芯片投资人胡康桥入主而一字涨停，情绪切换之剧烈，折射出股权博弈与业绩拐点两条主线的交汇。

在披露本次控制权变更进展当天，长龄液压就收到了控制权变更有关事项的监管工作函。

实控人拟21.13亿元转让控制权

7月10日晚间公告显示，胡康桥控制的核芯破浪、核芯听涛及江阴国资背景的澄联双盈，将通过协议转让及部分要约收购，合计取得长龄液压41.99%股份，长龄液压原实控人父子及其一致行动人合计持股比例下降至28.94%。由此，实控人将变更为胡康桥。

交易采取“协议转让+部分要约”两步走——无锡核芯听涛、江阴澄联双盈先以34.39元/股受让29.99%股份，耗资14.86亿元；随后由同一控制人旗下的核芯破浪发出12%股份的部分要约，要约价36.24元/股，对应资金6.27亿元。若一切如期完成，胡康桥将合计持有41.99%表决权，成为新实控人。

其收购方案的大体逻辑是：通过主动发起部分要约收购，既实现大比例股权收购，又规避全面要约，进而“锁死”控制权。

市场对这宗交易的敏感，不只在于21亿元的大手笔，更在于它发生在公司盈利四连降与股价“急涨急跌”的微妙窗口。2024年9月以来，公司股价从低点16.69元/股涨至今年7月1日高点48.47元/股，累计上涨190%。7月2日、3日，长龄液压连收两个一字跌停板。

长龄液压2021年登陆沪市主板，当年归母净利润尚有2.02亿元，此后一路下滑。业绩压力叠加首发限售股解禁，夏氏父子萌生退意并不意外。

耐人寻味的是，今年1月他们曾短暂启动又迅速终止过一次控制权变更，理由是核心条款谈不拢。此时，夏继发父子所持长龄液压的股份解除禁售不满10个月。

半年后再启谈判，交易结构与前次类似，但定价、融资安排已悄然调整，显示买卖双方在拉锯中各退一步。

监管视角同样聚焦资金来源。公告显示，胡康桥拟通过自有及自筹资金支付对价，其中近半来自银行并购贷款。高杠杆收购在A股并不鲜见，但叠加标的业绩下行、股价波动，交易所7月10日即下发监管工作函，要求就资金实力、后续经营规划等补充披露。长龄液压证券部回应称“将按期回复并公告”。

上市以来净利润连续4年下跌

公开资料显示，拟入主长龄液压的胡康桥生于1988年，毕业于清华大学电子工程系本科专业，后留学美国，系核芯互联创始人。核芯互联成立于2018年，专注于数模混合信号链芯片设计，形成以ADC、DAC、时钟芯片、运放、高速SerDes、隔离器件、数模混合SoC为核心的一站式信号链解决方案公司。

二级市场给出了乐观投票：7月11日复牌，长龄液压一字涨停，收盘42.03元/股，已高于要约价，意味着套利空间收窄，部分资金押注新主带来的转型红利。

资金层面，复牌首日成交额不足2400万元，换手率0.35%，机构席位在前期抛售后再度试探性回流，1352万元的净流入虽不算汹涌，却足以撬动筹码真空下的涨停。

真正左右估值的，是胡康桥能否把芯片产业链资源嫁接到传统液压主业。透过长龄液压这几年的表现，受主业液压设备制造增长放缓、光伏等新业务尚未形成竞争优势等影响，公司业绩呈现下滑趋势。

2021年，长龄液压登陆上交所，自此以后，公司归母净利润逐年下滑。数据显示，2021年至2023年，长龄液压营业收入分别为9.07亿元、8.96亿元和8.06亿元；归母净利润分别为2.02亿元、1.27亿元和1.02亿元。而在上市前的2017至2020年这4年间，公司的净利润一路上升，分别为7684万元、1.6亿元、1.7亿元、2.36亿元。

2024年，长龄液压营业收入11.06亿元，同比下降22.74%；归母净利润1.02亿元，同比下降47.33%。今年一季度，长龄液压营业收入1.82亿元，同比下降32.97%；归母净利润1376.12万元，同比下降55.94%。

对于芯片专家胡康桥耗费大力气入主一家制造企业，业内也多有疑惑，在长龄液压公告中，本次交易是基于对上市公司现有经营状况及业务发展前景的考虑，拟通过协议转让方式出让部分上市公司股份，为上市公司引入相关运营管理经验以及产业资源优势的实际控制人，优化上市公司股权结构，促进上市公司业务的进一步拓展及转型升级。

对于上市公司而言，易主或许是一次业务换挡的契机。长龄液压原本主营液压元件、精密铸件，2023年收购江阴尚驰切入光伏回转减速器赛道，试图打造第二增长曲线，但收效有限。

胡康桥旗下的核芯互联深耕芯片设计与工业互联，市场猜测其入主后将推动“液压+半导体”融合，亦有声音担忧跨行业整合难度。协议明确，交割完成后夏氏父子将在股东大会层面支持上市公司后续资本运作，为后续资产腾挪留下空间。

收购报告书将“拓展半导体设备及光伏跟踪系统液压市场”列为后续整合方向，若半年报订单兑现，业绩拐点可期。不过，要约收购需待协议转让过户后才启动，若股价继续拉升导致公众股东惜售，12%的要约目标能否足额达成仍存变数。

从更宏观的维度看，这起交易亦是制造业“创一代”集体交棒的缩影。伴随2019—2021年上市潮的限售股陆续解禁，业绩承压、家族传承难题交织，越来越多第一代实控人选择高位套现，将舞台留给具备技术或资本背景的新玩家。长龄液压能否借芯片新主重获成长动能，尚需时间验证，但资本市场上，故事已先行一步。（思维财经出品）■

来源：投资者网