本报（chinatimes.net.cn）记者陶炜 南京报道

一家今年上半年仅营收1508万元并亏损350.60万元的半导体检测设备企业，被认为具有9.98亿元的估值。

11月6日晚间，苏大维格（300331.SZ）公告，拟以自有或自筹资金5.1亿元关联交易收购常州维普半导体设备有限公司51%股权。交易完成后，常州维普将成为苏大维格控股子公司，纳入合并报表范围。

“估值的逻辑是这样的：常州维普承诺2025到2027年的净利润不低于2.4亿元，我们根据这个净利润按照12.5倍的PE来给的估值。包括那个评估，也是根据未来的收入进行预测。”苏大维格证券事务部工作人员向《华夏时报》记者解释为什么给了这样的价格。

关联交易方一年前取得股份

对于为何收购常州维普，苏大维格在公告中表示，常州维普是国内极少数在半导体光掩模缺陷检测设备领域已实现规模化量产的企业，其技术、产品和核心算法系正向自研开发，拥有自主知识产权，主要核心零部件实现了国产化和自主可控。标的公司产品已进入国内头部晶圆厂和国内外头部掩膜版厂商的量产线。

本次收购完成后，有利于双方发挥各自在激光直写光刻和掩模缺陷检测领域的优势，一方面，公司可借助常州维普客户资源及量产经验，加快推进激光直写光刻机在半导体光掩模制造和先进封装领域的量产应用；另一方面，上市公司可助力常州维普在先进制程光学系统方面实现突破。双方通过技术与业务的协同合作，有利于实现激光直写光刻机与光掩模缺陷检测设备的不断迭代升级，为公司培育新的利润增长点。

值得注意的是，苏大维格的这次收购是一次关联交易。

根据公告，常州维普部分股东深圳市创新资本投资有限公司、深圳市红土一号私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）与苏大维格持股5%以上股东深创投红土私募股权投资基金管理（深圳）有限公司－深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）皆为深圳市创新投资集团有限公司控制的下属企业。《华夏时报》记者注意到，深圳市创新投资集团有限公司是在2024年才通过增资入股常州维普，其认缴出资额合计为32.931万元，认缴比例为10%。而按照最新的估值，这部分股权价值1亿元。公告中并未透露，深圳市创新投资集团有限公司是以怎样的代价获得这32.931万元的认缴出资额。“这不是我们需要披露的事项，我们也不方便进行透露。”苏大维格证券事务部工作人员对《华夏时报》记者说。

常州维普下半年业绩突然爆发

如果只从经过审计的财务报表来看，常州维普截至2025年6月30日时的业绩表现并不算出色。截至2025年6月30日，常州维普的资产总额为1.62亿元，净资产约为7349万元。2024年，该公司营收6418.6万元，净利润1555.57万元；2025年1月至6月30日，该公司营收1508.05万元，净利润为-350.60万元。

但是，常州维普下半年业绩突然爆发。苏大维格在公告中表示，2025年1至10月，常州维普实现营业收入超过1.14亿元，实现净利润超过5100万元；截至10月31日，常州维普在手订单约2.5亿元，合同负债超1亿元（客户按一定比例预付的合同价款），账上货币资金及银行理财约1.4亿元，有息负债仅800万元。

根据上述数据，常州维普在2025年7月1日至10月31日这短短四个月内取得了约1亿元的收入，超过5400万元的净利润，净利润率超过54%，且还有客户打了超过1亿元的预付款到常州维普账上。相较于常州维普2024年与2025年上半年的业绩表现，常州维普最近这四个月的业绩表现简直是脱胎换骨。不过需要注意的是，根据公告，2025年6月30日以后的这部分数据仅由常州维普提供，未经会计师事务所审计。

为什么常州维普会在今年下半年业绩爆发？10亿元估值又是怎么定的？净利润率超过54%且预付款都收到1个亿的常州维普为什么不考虑自行IPO而选择被苏大维格收购？带着这些问题，《华夏时报》记者向苏大维格进行了采访。

“设备基本是下半年才验收，要验收之后才能够确认收入。”苏大维格证券事务部工作人员解释为何下半年出现业绩爆发。而对于10亿元估值，该工作人员则解释为按照卖方三年2.4亿元净利润的业绩承诺给予了12.5倍的PE。

对于净利润率超过54%且能收到超亿元预付款项的经营状况，工作人员的解释是“可以对标下科磊（半导体检测设备领域的龙头企业，占据全球50%以上市场份额，是台积电、三星、英特尔等巨头的核心技术伙伴），差不多也都是60%的利润水平。”

而对于为何经营状况如此优良却没有考虑IPO，反而愿意被苏大维格收购的提问，该工作人员的回答是“很多初创公司都会去想上市，但上市也不是那么简单的，并不是所有企业都能像宇树那样很快就可以上市。”

“半导体检测设备行业的利润率情况较为复杂且存在一定波动。从整体来看，该行业平均利润率受到技术研发投入、市场竞争格局、产品附加值等多种因素影响。在技术研发方面，由于需要不断投入大量资金用于新产品的研发和现有产品的升级，以保持技术领先地位，这在短期内会压缩企业的利润空间。然而，一旦企业成功推出具有高附加值和市场竞争力的新产品，利润率有望显著提升。”对于常州维普的高利润率，中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对《华夏时报》记者分析表示。