6月13日，被业界称为半导体“独角兽”的上海超硅半导体股份有限公司（简称“上海超硅”）IPO申请获上交所受理。

值得关注的是，上海超硅是一家未盈利企业，由于公司具有表决权差异安排，因此选择科创板同股不同权的第二套上市标准，即“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元”。

在资本市场人士看来，未盈利企业重新返回大众视野，一举打破了沉寂一年的改革创新进度条，市场的信心与活力重新被燃起。

科创板IPO再现未盈利企业

上海超硅拟募资49.65亿元

招股书显示，上海超硅主要从事全球半导体市场需求最大的300mm和200mm半导体硅片的研发、生产、销售，同时公司还从事包括硅片再生以及硅棒后道加工等受托加工业务，已经发展为国际知名的半导体硅片厂商。公司拥有设计产能70万片/月的300mm半导体硅片生产线以及设计产能40万片/月的200mm半导体硅片生产线。

报告期内，凭借先进的生产制造技术、高效的产品供应体系以及良好的综合管理能力，公司已与全球前20大集成电路企业中的18家建立了批量供应的合作关系。

据悉，上海超硅也是国内最早从事集成电路大尺寸硅片的企业之一，是国家级高新技术企业，曾获评专精特新“小巨人”企业、知识产权优势企业，还曾入选2024全球独角兽榜。

高强度的研发投入不断夯实上海超硅的硬实力。最近三年，公司累计研发投入为4.83亿元，累计营业收入金额为31.76亿元，累计研发投入占累计营业收入比例为15.21%。

本次公司拟募集资金49.65亿元，投向集成电路用300mm薄层硅外延片扩产项目、高端半导体硅材料研发项目，以及补充流动资金。

引人注意的是，上海超硅是一家具有特殊股权架构的公司。本次发行前，上海超硅采用表决权差异安排，实际控制人陈猛及其控制的上海沅芷、上海沅英所持公司股份1.39亿股设置为特别表决权股份（“A类股份”），剩余股东所持公司股份为普通股份（“B类股份”），每一A类股份拥有的表决权数量为每一B类股份拥有表决权数量的8倍。设置特别表决权股份后，实际控制人陈猛控制的A类股份（即上海沅芷、上海沅英、陈猛所持股份）表决权占发行人表决权总数的比例为51.64%。

由于上海超硅尚未盈利，因此公司特别选择科创板同股不同权的第二套上市标准，即“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元”。

上海超硅的股东阵容颇为豪华，众多明星机构股东扎堆股东榜。集成电路基金二期、集成电路基金、合肥芯硅、混沌投资等重磅机构，跻身公司前十大股东榜单。公司吸引了6名重量级国有股东，包括两江置业、集成电路基金、集成电路基金二期、交银投资、上海国鑫和上海科创投，持股比例在6.17%至0.82%之间。

“创新价值”取代“盈利崇拜”已是全球共识

未盈利企业重新返回大众视野，一举打破了沉寂一年的改革创新进度条，市场的信心与活力重新被燃起。

去年11月，境内最大的12英寸硅片厂商西安奕斯伟材料科技股份有限公司（简称“西安奕材”）IPO申请获得科创板受理，公司是国内主流存储IDM厂商的全球硅片供应商中采购占比第一或第二大的战略级硅片供应商，市场份额排名境内第一、全球第六。今年3月，专注于射频、模拟领域的集成电路设计企业北京昂瑞微电子技术股份有限公司（简称“昂瑞微”）IPO申请获科创板受理，公司在国内率先实现L-PAMiD产品对主流品牌客户大规模量产出货。此次“独角兽”上海超硅获受理，进一步宣告资本市场全面拥抱代表新质生产力的硬科技企业的使命和决心。截至目前，还有北芯生命、禾元生物等10家未盈利企业在IPO审核过程中。

一直以来，对未盈利企业包容性的考量始终是市场关注的焦点。科创板设立伊始，即以科创企业发展的实际出发，针对同股同权的科创企业推出五套上市标准，针对同股不同权企业、红筹企业分别推出两套上市标准，打破了对传统企业盈利门槛的刚性约束。其中，西安奕材选择同股同权的第4套标准，昂瑞微和上海超硅均选择同股不同权的第二套标准。

近年来，大国博弈中催生科技竞赛下国产自主可控技术的紧迫性，更倒逼硬科技赛道投融资景气度提升。诚如一家科创板公司的创始人所说，真正的科创家会更愿意把赚到的钱投入到下一站的研发上去，而不是创造财务报表上的数字盈余，生生不息的科研力才是科技强国之根基。这是全球化的技术革命推进而至的时代必然。

从境外成熟市场看，产业化周期长、投入大、经营失败风险高，是科技创新企业发展的一般规律，往往企业在初创成长期处于持续亏损状态，需要依靠耐心资本长期支持。美股“七巨头”中亚马逊和特斯拉分别于上市后第6年和第11年才首次实现盈利，苹果、英伟达等龙头企业成长过程中也同样经历了营收大幅下降甚至亏损的阶段，但这并不妨碍优质科技型企业成为了近年来最优质的全球投资标的之一，美股“七巨头”2024年底总市值突破17万亿美元、占标普500成分股总市值的32%，当年股价涨幅中位数44%，成为美股“长牛”的核心引擎。

作者：祁豆豆