资本公积补亏与闲置资金理财，两家芯片巨头的财务操作背后，是科技企业从融资输血到自我造血转折点的关键抉择。

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国产AI芯片公司的财务抉择

寒武纪在2025年12月15日宣布了一项引人注目的财务操作：公司拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补累计亏损。这一操作基于新公司法规定，旨在将母公司未分配利润从负数提升至零。

几乎在同一时间，另一家AI芯片公司摩尔线程因公告拟使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理而成为焦点。这一公告迅速引发投资者质疑，公司方面紧急回应称，“75亿是上限而非实际金额”。

这两起事件，看似一为“修补过去”，一为“规划未来”，实则共同折射出在高研发投入、强竞争环境的AI芯片赛道中，企业在资本市场的期望与现实经营压力之间所做的平衡与抉择。

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寒武纪的“补亏”

一场合规的账面修复术

寒武纪此次操作的核心，是使用母公司资本公积27.78亿元，将截至2024年末的累计未分配利润（-27.78亿元）弥补至零。

这一操作的直接背景，是2024年7月1日起施行的新《公司法》打破了此前“资本公积金不得用于弥补公司亏损”的禁令，允许公司在法定和任意公积金不足时，使用来源于股东出资等形成的资本公积进行补亏。

从财务角度看，这是一次所有者权益科目间的内部调整。资本公积减少，未分配利润增加，并无实质性现金流出。其首要目的是修复财务报表结构，消除累计亏损对利润分配的法律限制。

根据我国《公司法》规定，公司只有在弥补亏损和提取公积金后仍有税后利润时，方可向股东分配股利。因此，将未分配利润“转正”，是为未来实施分红扫清障碍，直接回应了监管层鼓励上市公司回报投资者的政策导向。

此次操作之所以备受关注，离不开寒武纪2025年业绩的“惊天逆转”。财报显示，公司2025年前三季度实现营收46.07亿元，同比暴增2386.38%；归母净利润达16.05亿元，同比扭亏为盈。凭借强劲的业绩，其股价在2025年多次超越贵州茅台，一度成为A股“股王”。

然而，辉煌的当期盈利背后，是截至2024年末母公司报表上近28亿元的累计亏损“历史包袱”。有分析曾指出，即便短期盈利可观，但相对于巨额累计亏损，仅靠经营利润弥补不仅过程漫长，且受税法弥补年限（通常为5年）的限制，效率低下。资本公积补亏，成为快速清理历史包袱、优化资产负债表的最直接路径。

寒武纪并非个例，新《公司法》实施后，A股市场已掀起一股补亏潮。截至2025年12月上旬，已有超过30家上市公司披露类似方案，补亏总额超300亿元。这波操作的核心动因高度一致：修复分红资格、优化财务指标以满足再融资或银行授信要求、为业务转型清理财务障碍。

对于寒武纪而言，补亏在短期内无疑能改善报表观感，拓展融资空间。但业内人士也清醒地指出，这无法替代核心技术突破与市场份额提升。AI芯片行业研发投入高、竞争白热化，公司将财务改善转化为持续盈利能力，才是真正的考验。

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摩尔线程的“理财”

巨额募资后的效率之问

与寒武纪处理历史问题不同，摩尔线程面临的是如何管理“未来”的难题。这家被誉为“国产GPU第一股”的公司于2025年11月28日完成IPO，募集资金净额约75.8亿元。

然而，上市仅两周后（12月12日），公司便公告拟使用最高不超过75亿元的闲置募集资金进行现金管理，投资于协定存款、定期存款等保本型产品。

这一操作迅速引爆市场争议，质疑声主要集中在：

第一，形象落差。

作为背负“中国英伟达”期待的硬科技公司，市场期望看到的是资金迅速投入研发、加速技术突破，而非将绝大部分募资“存入银行”。

第二，比例与节奏。

拟用于现金管理的额度高达75亿元，几乎覆盖了全部募集资金净额（约75.8亿元），且决策时间距上市仅14天，这与市场预期的“募资即投研”形成巨大反差。

公告当日，公司股价应声下跌13.41%，反映了投资者的失望情绪。

面对质疑，摩尔线程迅速回应。公司负责人解释，募投项目（包括AI训推一体芯片、图形芯片等研发）实施周期为三年，资金将根据项目进度分阶段拨付。在项目逐步推进的过程中，会产生阶段性闲置资金。

进行现金管理是为了在保障资金安全的前提下，提高闲置资金收益，符合公司及股东利益。他强调，75亿元是管理额度上限，实际金额将小于此数，且会随着项目推进动态下降。

从合规性看，此举完全合法。根据《上市公司募集资金监管规则》，允许对暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品。公司也已履行了董事会、审计委员会审议程序，并获得了保荐机构的无异议核查意见。此前，华虹公司等科创板企业在上市后也有过类似的大额现金管理安排。

尽管合规且有一定合理性，但这一决策无疑是对摩尔线程战略定力的一次公开考验。公司目前仍处于巨额亏损状态，2025年前三季度归母净利润为-7.24亿元，并预计全年亏损最高可达11.68亿元。

在“烧钱竞速”的GPU赛道，将巨额资金用于低收益（年化约1.5%-3%）的保本理财，而非全力投入研发攻坚，难免让市场对其抢占技术制高点的紧迫感产生疑虑。这本质上是一场关于“资金使用效率”与“风险控制”、“短期财务收益”与“长期技术投入”的平衡博弈。

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微市场反应分化

信心比黄金更重要

资本市场对两家公司的财务操作给出了不同反应。

寒武纪补亏公告发布次日，其成交放大2.7倍，融资买入额跳增40%，显示活跃资金将此视为利好。截至12月16日，公司股价报1306.98元，总市值5511亿元。

而摩尔线程则遭遇了信任危机。公告发布后，公司股价应声下跌13.41%，市值从高峰时的4400亿元回落至3830亿元。尽管公司紧急澄清，但市场担忧仍未完全消散。

这种分化反应背后，是投资者对科技企业不同发展阶段的差异化期待。寒武纪已走过最艰难时期，2025年前三季度销售毛利率达55.29%，净资产收益率25.21%，基本面显著改善。

而摩尔线程虽获市场追捧，其静态市销率显著高于行业平均水平，但尚未实现盈利。投资者期待公司尽快将资金投入新领域研发以抢占市场，而公司则需要先通过现金管理补充流动性，这就形成了预期割裂。

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国产芯片“合规不合情”困局

寒武纪与摩尔线程的这两次财务操作，如同一枚硬币的两面，共同映射出中国高科技企业在攀登产业巅峰过程中，与资本市场互动时的复杂图景。它们需要在遵守规则、管理风险、满足短期市场预期与坚持长期高强度研发投入之间，小心翼翼地走好平衡木。

资本公积补亏和募集资金理财，都是工具箱里的合法工具，其最终效果不取决于工具本身，而取决于使用工具的企业，能否用扎实的技术进步和可持续的商业成功，来赋予这些财务数字以真正的灵魂。

对于投资者而言，在关注这些财务动作的同时，更应穿透报表，聚焦于公司核心技术的迭代速度、产品的市场接受度以及管理层的战略执行力，这才是评判AI芯片企业长期价值的根本所在。