作者 | 铅笔道创始人王方

最近，AI芯片独角兽沐曦上市，市值破3000亿，让行业嗨翻了。原因很简单，财富效应太好了。有多好？如果你是它的天使投资人，账面回报最高达690倍。

某位沐曦的天使投资人，据说已赚了200亿。你要是干股权投资的，沐曦这样的项目，10年能中一个已经可以封神。

更惊人的是，我梳理后发现：有一家投资机构“独中四元”。什么意思？沐曦这样的超级独角兽，他们投中了4个：寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦——都是3000亿-5000亿市值的AI芯片公司。

这意味着什么？就拿芯片赛道来说，别人十年等一次流星雨，它却连续四次押中彗星；别人靠认知中一次就能封神，它却把“封神”干成了常规操作。

我对比发现，全国股权投资机构，能做到这程度的，过去5年仅此一家：它就是联想创投。

我思来想去，觉得不可思议：如果说投中沐曦是踩中时代红利，那么“四连中”就绝不是运气，而是系统能力。

回答这个问题，对创投圈都有启发意义。所以我今天想谈谈：联想创投背后的系统能力，究竟是什么？

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其实这个答案，联想创投在2023年告诉过我。当时，我和基金合伙人林林有过一次深度交流。他直言不讳：核心就是CVC基因。

更具体地说，是联想这艘大航母，赋予了投资团队这种基因。在这个基因下，联想创投有了自己的导航仪：能站在未来10年看今天，究竟要投什么，不投什么。

听起来是不是有点抽象？我第一次听，也有这种感觉。我就问他，你们具体怎么做的？

交流中的一个案例，我10年都忘不了。

对方问：你知道我们为什么会投汽车产业链吗？

我虽然很早就知道，他们投中了很多汽车独角兽，比如宁德时代、黑芝麻智能、芯驰科技等——但我确实没系统地思考过：他们为啥要重仓汽车智能产业？

林林说：因为联想一直在思考一个问题——在智能手机、PC之后，下一代国民级的硬件终端是什么？他们判断，很可能是智能汽车。

于是，他们先投资了蔚来汽车（2016年），再分析电池成本，发现电池是核心竞争力，于是又重仓了宁德时代。

其实那会，要投进宁德时代是很难的——它不是谁家的钱都要。

最后创始合伙人贺志强老贺亲自出马，与宁德创始人曾毓群深入交流。曾毓群聊完觉得，联想创投很懂汽车产业，能帮他成长，投资就促成了。

联想创投为什么懂汽车？因为联想的基因——后者长期服务汽车赛道，有大量的汽车客户，比如车联网、智驾等。

同样，投资芯片赛道，也是类似的道理。因为联想熟悉手机、PC、服务器，他们是芯片公司的客户，为了不断改善手机、PC、服务器体验，他们会时刻地思考：下一代芯片是什么？

这个命题，指引着联想创投做对了很多事。

比如，他们发现了AI大趋势，就开始思考底层算力会爆发，而芯片是最上游的技术环节，于是才陆续重仓寒武纪、海光、沐曦、摩尔线程。

比如寒武纪创业早期，联想创投就投了，并且持续三年加注。

那会AI芯片才刚起步，寒武纪并不那么被外界看好。但是联想创投判断：芯片是AI算力的核心底座。结果真是这样：2020年寒武纪上市，当天市值突破1000亿。

我们还交流了海光信息的故事。细节记不清了，结果是海光总市值曾一度超过5000亿，也给联想创投带来了颇丰的回报。

02

综合下来，联想创投的系统能力是什么？是它的CVC基因。

联想集团赋予了它使命和天赋，让它能长期行驶在正确的方向：不会今天什么热就投什么，而是站在未来10年思考今天。

正是这种长期主义的方向指引，让联想创投不去追风口，而是在风口到来之前，就已经站在风里。

其实，股权投资好不好，本质靠的是前沿认知，你要提前5-10年去捕捉黄金赛道，站在5-10年思考现在，哪些赛道值得投。否则，你就容易随大流，追热点。

而联想集团，大大地赋予了联想创投这种能力：以产业认知指导投资动作。

热门行业不是不可以追，但是要在非共识的时候投进去。

过去10年，我见过太多的投资基金，死就死在这里：站在今天思考今天，什么热就投什么，投完就迎来泡沫，最后一地鸡毛。

这就好比股票投资中的“追高”，当行业火热的时候，你追进去就是韭菜。

以机器人为例，铅笔道2024年组织了“机器人护航计划”，想为机器人公司做些赋能。梳理名单的时候发现：大部分明星机器人公司，联想创投早就布局了（2018年就开始）。

而机器人行业是最近2年才火的，但在2024年以前，它就布局了一大批机器人公司，比如服务机器人（云迹等）、工业机器人等。

到了2024年，他们已经布局人形机器人了——永远快人一步。

今年，一位投资机构的朋友告诉我，当下的股权投资赛道，纯市场化的活跃基金很少了，CVC占了绝大多数，剩下的就是政府类基金。

这种市场现状已经证明：CVC模式是有生命力的——生命力源自哪里？以联想创投为例。

投资方向是联想集团指引的，足够的长期主义；而解题思路，是联想创投完成的——在母公司的基因加持下，团队在研究和出手的执行力上，有着足够的竞争力。基金解完题后，又能不断加深母公司的护城河，创造第二增长曲线。

这种双向反哺的能力，才让CVC有了基业长青的可能。