TCL科技通过增加对深圳华星半导体的持股，有望扩大公司盈利利润及在产业链上的优势，但这一战略决策也伴随着财务压力的加大。如何平衡短期现金流和长期发展，将是影响TCL科技此次投资和未来战略目标的关键。

2025年7月6日，TCL科技集团股份有限公司（000100.SZ，以下简称“TCL科技”）公告宣布，进一步收购深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（“深圳华星半导体”）股权，此举一方面可以增强公司对核心资产的控制权，从而提升盈利能力和股东回报；另一方面，也有助于加深产业链的垂直整合，强化各个环节之间的协同效应；但同时也可能使得公司的现金流管理更加紧张，增加偿债压力。

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公告显示，TCL科技拟向重大产业基金发行股份及支付现金购买其持有的深圳华星半导体21.5311%股权。本次交易完成后，上市公司合计控制深圳华星半导体84.2105%的股权比例。本次交易标的资产作价为115.62亿元，其中现金对价金额为72.03亿元，发行股份对价为43.59亿元。同时公司向不超过35名（含）符合条件的特定对象发行的股份募集配套资金，本次募集配套资金总额不超过43.59亿元。

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强化对核心资产的控制权

财报显示，2024年TCL科技营业收入同比下降5.47%，但营业成本仅降低2.59%至1457.22亿元，因此毛利润从2023年的247.68亿元缩减至191.01亿元，归母净利润也多年来首次出现负值，亏损15.64亿元。另外，资产减值损失达60.27亿元，同比增加25.19%，这主要因面板产线技术迭代及光伏原材料跌价计提。

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TCL科技选择现在出手，目的之一是为了抓住了面板行业回暖的关键时机。一方面，TrendForce集邦咨询数据显示，中国显示面板产业2024年市场规模达1.30万亿元，已占据全球半壁江山。2024年中国大陆系面板厂在手机面板市场的占有率达到68.80%，2025年有望突破70.00%大关。

另一方面，财报中关于营收按产品分类的数据显示，2024年半导体器件显示业务营收为1042.54亿元，同比增长24.62%。净利润为62.3亿元，较2023年扭亏并大幅增长。

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其中，TCL华星（TCL科技的子公司，深圳华星半导体的大股东）全年营收896.68亿元，营业利润56.4亿元，净利润55.44亿元。这不仅意味着TCL科技将揽收华星半导体全部利润，从而进一步提升盈利能力，更有利于TCL科技更高效地调配资源、优化生产计划、进行技术升级和成本控制。

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带息债务比重上升，偿债能力值得关注

尽管企业的现金比率常年保持在较高水平（远超20%），但其短期偿债能力在2024年面临一定压力。数据显示，2024年流动比率降至0.86，为近五年最低点。同时，速动比率长期低于1，表明公司对存货的依赖度较高，流动资产对流动负债的覆盖能力偏紧。现金比率虽在2022年达到峰值54.93%，但随后连续下滑，至2024年已降至35.63%，累计下降19.3个百分点。另外，现金比率过高本身可能意味着企业的部分流动资产未能得到有效利用。

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短期偿债指标方面，TCL科技近五年经营活动产生的现金流量净额呈现波动，该指标在2022年经历大幅下滑后逐步回升，至2024年达到295.27亿元，但较2021年仍低10.19%。同时，投资活动产生的现金流净额连续五年为负，表明公司处于持续的资本扩张或技术升级阶段。2024年筹资活动产生的现金流量净额由正转负，这一拐点可能反映出公司融资策略的调整或偿债压力的增加，短期内需对偿债能力给予更多保障。

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从资产负债结构来看，近五年资产负债率一直维持在65%左右的水平，未能有效实现去杠杆。值得注意的是，带息债务/股权价值的比例从2020年123.71%上升到2024年239.00%，显出实际债务负担在显著提高，产权比率则一直维持在4到5倍水平。这种高带息债务负担与高产权比率的叠加，或反映出公司对短期融资的依赖度正在加深，并导致其财务弹性受到限制。

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同时，TCL科技2024年利息保障倍数急剧下滑96.04%至0.09倍，这意味着息税前利润仅能覆盖9.00%的利息费用，反映企业通过经营收益偿付长期债务的基础持续弱化，偿债压力不容忽视。

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破产预警指标Z值可以更直观地衡量财务风险程度以及企业的综合运营情况。从数据来看，TCL科技企业在2024年的Z值已低至0.71，同比下降13.00%，远低于警戒值1.81。

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总的来说，TCL科技通过增加对深圳华星半导体的持股，有望扩大公司盈利利润及在产业链上的优势，但这一战略决策也伴随着财务压力的加大。如何平衡短期现金流和长期发展，将是影响TCL科技此次投资和未来战略目标的关键。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪