国信证券近日发布半导体6月投资策略：1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前。

以下为研究报告摘要：

5月SW半导体指数下跌6.23%，估值处于2019年以来59.92%分位

2025年5月SW半导体指数下跌6.23%，跑输电子行业3.38pct，跑输沪深300指数8.07pct；海外费城半导体指数上涨12.48%，台湾半导体指数上涨5.43%。从半导体子行业来看，分立器件（-0.65%）、半导体材料（-1.68%）涨跌幅居前；数字芯片设计（-7.80%）、半导体设备（-6.26%）、模拟芯片设计(-6.15%)涨跌幅居后。截至2025年5月31日，SW半导体指数PE（TTM）为79.44x，处于近2019年以来的59.92%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为48倍和50倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为130倍和86倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为15.05%分位。

1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，超配7.3pct

1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。

4月全球半导体销售额同比增长22.7%，存储价格上涨

根据SIA的数据，2025年4月全球半导体销售额为569.6亿美元(YoY+22.7%,QoQ+2.5%)，连续18个月同比正增长；其中中国半导体销售额为162.0亿美元，同比增长14.4%，环比增长5.5%。存储方面，4月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，5月DRAM现货价也上涨。另外，根据TrendForce的数据，1Q25前五大NAND Flash品牌厂营收合计120亿美元，环比减少约24%；预计3Q25NAND Flash价格环比上涨5-10%。基于台股半导体企业4月营收数据，IC制造/设计/封测均同比增长，其中IC制造/封测环比增长，IC设计环比减少；DRAM芯片同环比减少。

投资策略：WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速

WSTS发布最新预测，将2025年全球半导体销售额预测值由前次的6972亿美元提高至7009亿美元，同比增长11.2%，并预计2026年继续增长8.5%至7607亿美元。其中逻辑和存储器得益于人工智能、云基础设施和先进消费电子等的持续需求，2025年将保持两位数增长，同时字节火山引擎春季原动力大会预计在6月11日至12日举办，下游端侧方案商加速推进AI玩具的商业化落地，继续推荐翱捷科技、乐鑫科技、恒玄科技、澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等。

根据WSTS的数据，模拟芯片在2024年下降2%后，2025/2026年将恢复增长且增速呈上升趋势，分别为2.6%/4.8%。ADI截至5月3日的2QFY25实现营收26.40亿美元(YoY+22%，QoQ+9%)，超指引上限，是连续七个季度同比减少后首季同比转正，其表示由于所有终端和所有地区第二季度订单都在加速，公司积压订单持续环比增长；TI1Q25营收也在连续九个季度同比下降后首季同比转正，其看到工业呈现广泛复苏，所有终端客户库存均处于低位。我们认为模拟芯片行业正处于周期向上阶段，继续推荐模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、帝奥微、芯朋微、晶丰明源等。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。（国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋）