在科技赛道热度居高不下的当下，市场还将目光对准了周期品的仓库、矿井和开工率。

“周期品行业正迎来景气拐点。”财通基金权益研究部负责人唐家伟近日在财通基金2026年投资策略会上称，历经三年主动去库存周期后，国内周期品行业已处于历史底部区间，叠加供给端紧缩与全球需求共振，2026年周期品涨价确定性显著提升。

2026年开年以来，全球金属期货市场迎来强劲“开门红”，尤其是LME铜价屡创历史新高，LME锡更是冲上54760美元/吨的历史新高，年内涨幅超18%，贵金属与工业金属共同走出强势行情。

对于A股有色股去年飙涨后“贵不贵”的问题，联博基金副总经理、投资总监朱良向第一财经分析，当前有色金属行情更多由情绪驱动，未来18个月需求翻倍概率是很低的。估值方面，“别跟历史PE比，把公司估值按当前铜、铝价格折算，再看溢价率。”朱良称。

库存触底，铜、铝、锂、锡谁更缺？

市场面上，白银价格跑赢黄金、贵金属牛市行情向工业金属扩散。

截至1月16日当周，COMEX白银期货价格冲破每盎司90美元关口。国内市场，碳酸锂期货突破17万元/吨。年初至今，沪铝、沪铜多次刷新历史新高，目前分别最高触及25.07万元/吨、10.56万元/吨。

从供给端格局看，铜、铝、锂同步进入“紧供给”时代。唐家伟分析称，若2026年全球制造业PMI回升至荣枯线以上，预计铜、铝、碳酸锂三大品种供需缺口将分别放大至67万吨、99万吨和12万吨，价格弹性或复制2016年～2017年供给侧行情。

“有色是全球定价品种，AI带来的边际增量或扭转紧平衡。铜和铝都受益于AI电力需求，但这些金属供给端增长乏力。”唐家伟称，2024年全球铜过剩11万吨，2025年收窄至1万吨，2026年转变为缺口34万吨；若把AI需求纳入，缺口将扩大至67万吨。

不过，朱良提示，工业金属过去三年的行情主要受供给端扰动。铜矿从投资到量产需7至8年，上一轮投资高峰在2015年，2022年后缺乏新的大型项目，供给收缩支撑价格；叠加近半年市场对美国拟加征铜关税的担忧，美国此前虹吸全球现货，进一步放大价格波动。

碳酸锂方面，储能市场2025年下半年起量，锂需求再加速。但2026年起碳酸锂新增产能锐减，预计到2028年后更紧缺。唐家伟称，此外，国内电解铝产能上限约4500万吨，海外印尼、越南等地因电力瓶颈扩产缓慢。唐家伟预计，2024年铝市场过剩11万吨，2025年转为短缺-34%，叠加AI增量后或铝价上涨空间并不弱于铜。

“资源品配置逻辑正在被重新书写。”上银基金认为，国内工业企业库存周期已处于底部区域，补库预期升温，新质生产力建设带动高端制造、能源结构转型，对铜、铝、锂等关键金属形成中长期需求支撑。

从全球宏观视角看，上银基金认为，未来几年美国财政扩张与低利率环境的组合，将推动全球资金在主要资产之间重新定价。较高的通胀中枢与财政赤字水平，使得部分传统避险资产的投资价值被重新审视，而以黄金为代表的贵金属在央行及机构投资者增持、资产配置多元化需求下，再度获得中长期关注。

AI基建放量，“算力堆得越高，铜坨越沉”

在矿山增量缺席的背景下，资金盯上了需求端的新故事。

AI正通过两条路径快速消耗铜，首先是欧美旧电网升级与新数据中心并网，每GW装机就吞掉6万吨铜；服务器端，一台英伟达GB200整机重1.35吨，其中20%是铜。财通基金唐家伟测算，两者合计将推升2026—2030年AI相关铜需求复合增速至0.7%，累计增量3.8%。“不要小看0.7%，铜年供需缺口常年在±1%～2%之间波动，边际增量直接决定方向。”唐家伟称。

不只是AI，传统基建、新能源车、光伏、储能、算力中心建设，都对铜、铝形成多重拉动。

诺安价值增长混合基金经理吕磊认为，但从长周期视角来看，未来在全球投资大于消费的格局下，各产业链制造环节的实物资源消耗将持续增加，叠加能源转型、AI 产业扩张带来的结构性需求增量，以及产能约束导致的供给刚性，资源品的景气周期将有所拉长。

在更细分的层面，钨、锑等稀有金属受到的关注正在提升。吕磊还提到，资源品有稀缺性，在全球流动性宽松背景下价格中枢有望再抬升。

也有多家机构提示了工业金属的短期波动风险。高盛发布观点认为，13000美元/吨以上的铜价难以长期维持，预计2026年四季度LME铜价回落至11200美元/吨。

花旗也警告称，若最终高关税情景落地，随着相关金属向美国市场集中运输，短期内全球市场的短缺状况可能会进一步加剧，甚至可能引发金属价格的极端暴涨。一旦关税政策的走向趋于明朗，美国市场囤积的金属库存或将重新流向全球市场，这将缓解其他地区的实物供应压力，并对金属价格形成压制。

(本文来自第一财经)