2026年首单半导体“A吃A”来了！

1月29日晚间，“国产靶材巨头”江丰电子（300666.SZ）与凯德石英（920179.BJ）同步披露停牌公告。

江丰电子公告显示，基于整体战略规划及未来发展需要，公司拟以现金收购凯德石英控制权，交易完成后，江丰电子将成为凯德石英控股股东，凯德石英将成为其控股子公司，且本次交易预计不构成重大资产重组。

凯德石英则公告称，公司实控人张忠恕、王毓敏及其一致行动人张凯轩、北京德益诚投资发展中心（有限合伙）、北京英凯石英投资发展中心（有限合伙）正筹划重大事项，拟将部分股权转让于江丰电子，可能导致凯德石英控制权发生变更。

停牌安排方面，两家上市公司均自1月30日开市起停牌，江丰电子预计停牌不超过5个交易日，凯德石英预计将于2月6日前复牌。

对于此次并购，时代周报记者1月30日下午分别致电江丰电子和凯德石英，其公司人士均表示：“以后续披露的具体并购方案为准。”

半导体细分领域“横向整合”

从两家上市公司的主营业务来看，此次并购是一场跨细分领域的收购整合。

天眼查显示，江丰电子成立于2005年4月，位于浙江省余姚市，2017年6月在深交所创业板上市，是一家专注于超高纯金属材料及溅射靶材研发生产的企业，核心业务涵盖半导体用超高纯金属溅射靶材、液晶平板显示器用高纯金属溅射靶材以及半导体用精密零部件的研发、制造与销售。

根据头豹研究院报告，金属靶材即在溅射、蒸镀等薄膜制备工艺中作为原材料靶材使用的金属材料。例如，在溅射过程中，利用高能离子束轰击靶材表面，使靶材表面的原子或分子获得足够的能量而脱离靶材表面，沉积在基底（硅片、玻璃等）上，从而形成一层均匀的薄膜。靶材的性能直接影响芯片的导电性、可靠性和良率，金属靶材是半导体超高纯金属材料的核心应用形态。

日本富士经济报告显示，2024年江丰电子靶材出货量位居全球第一、出货金额位居全球第二；另外根据方正证券研报，江丰电子靶材已实现批量应用于7nm、5nm技术节点的芯片制造，并进入先端的3nm技术节点，是台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子等企业的核心供应商。

凯德石英则是高端石英产品重要供应商。

天眼查显示，凯德石英成立于1997年1月，2022年3月在北交所上市，主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产、研发和销售，产品应用于半导体集成电路芯片、光伏太阳能行业等领域。

方正证券研报指出，石英制品尤其是8/12英寸大尺寸、高精度石英制品长期被国外/外资企业垄断。高性能石英制品应用于芯片制造扩散、蚀刻等高温环节，起到承载、隔离、均场等关键作用，是关键零部件及耗材，是国内集成电路产业链薄弱环节之一，也是制约国产高端装备及工艺进阶的“卡脖子”零部件之一。

而根据凯德石英官网，公司为目前国内具备8、12英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力的企业之一，加工技术与产品质量已达到行业较高水平。方正研报称其“是国内首家通过中芯国际（688981.SH；00981.HK）12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业”，同时已通过日本东京电子（TEL）认证的资质初审。

并购达人创始人鲁宏在接受时代周报记者采访时表示，上述两家半导体细分领域上市公司的并购是半导体材料行业“顺应产业集中度提升的典型横向整合行为”，核心逻辑在于能够“突破单品增长天花板，打造一站式半导体材料解决方案平台型企业，从而提升资本市场估值；同时实现交叉销售，大幅降低新业务拓展的时间和成本”。

深度科技研究院院长张孝荣认为，两家公司均属晶圆制造核心耗材，在产业链上紧密相邻，业务上有很强的协同潜力，技术上可互补，可以为客户提供“金属+石英”耗材组合方案，提升对客户整体价值，保障供应链安全。

不过，张孝荣也指出，将金属与石英的工艺融合落地是难点，同时还要面临跨企业管理整合的难题。

业绩各有喜忧

从业绩上来看，两家上市公司目前各有喜忧。

江丰电子近几年营收、净利稳步提升。Wind数据显示，江丰电子2021年至2025年前三季度营收分别为15.94亿元、23.24亿元、26.02亿元、36.05亿元、32.91亿元，归母净利润分别为1.07亿元、2.64亿元、2.55亿元、4.01亿元、4.01亿元。截至2025年三季度末，江丰电子货币资金为13.9亿元。

凯德石英的业绩状况则相对没有那么亮眼，净利润呈下滑趋势。Wind数据显示，凯德石英截2021年至2025年前三季度营收分别为1.66亿元、1.82亿元、2.60亿元、3.06亿元、2.22亿元，其中2025年前三季度营收同比下滑4.22%；归母净利润分别为3981.55万元、5392.55万元、3795.93万元、3290.59万元、2224.09万元，分别同比增长15.58%、35.44%、-29.61%、-13.31%、-24.57%。

因此，在此次交易的估值定价上，多位接受时代周报记者采访人士均认为，凯德石英未来市场份额的预测或将成为定价关键。

鲁宏指出，A股半导体材料细分龙头PE水平在30到50倍，但凯德石英作为北交所上市公司要考虑到流动性折价，不过作为半导体石英制品优质标的，产业并购叠加控制权并购一般会存在溢价，最终对价变量取决于凯德石英2025年扣非净利润基数，及双方对并购协同效应的价值评估。