2025年12月5日，三环集团正式向香港联合交易所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中国银河国际担任本次发行的独家保荐人。

三环集团近几年经营业绩稳步增长，2025年前三季度营业收入、利润同比涨幅均超过20%，毛利率维持在40%左右。2025年三季度末，公司现金及现金等价物合计达42.99亿元，结合借款、应付账款及其他应付款等来看，公司现金流较为充裕。

三环集团于2014年12月在深交所创业板上市，A股总市值超过860亿元，上市以来股利支付率保持在30%以上。截至招股书披露，张万镇合计持有36.47%的投票权，为公司控股股东。

电子元件跃升至营收主力

三环集团核心业务聚焦电子及陶瓷材料、电子组件、通信器件、设备组件四大类产品，产品应用于各类终端设备及基础设施，包括汽车、手机、数据中心、基站等。

图1：三环集团业务介绍

资料显示，公司在全球运营10个生产基地，包括潮州、南充、德阳、德国、泰国等，形成覆盖全球的产销网络。按2024年收入计，氧化铝陶瓷基板、陶瓷插芯及套筒及SOFC隔膜片全球市占率位居第一。其中，氧化铝陶瓷基板全球市占率超50%，陶瓷插芯及套筒的全球市场份额超70%，晶振封装用陶瓷封装基座市占率约40%。

招股书显示，三环集团所在的行业及市场，其需求增长由技术迭代及应用升级所推动，这使得高端化被动组件的需求持续攀升，公司收入逐年上升。

近年来，公司的电子元件业务占比持续提升，从2022年的16.2%增至2025年前三季度的36.1%，成为核心收入支柱之一；通信器件、电子及陶瓷材料的收入占比在2025年前三季度分别为30%、21.5%，有波动下滑趋势。

图2：三环集团收入结构

然而，从平均售价来看，电子元件、通信器件的平均售价呈波动下滑趋势。而电子及陶瓷材料的价格涨幅显著，2025年前三季度每单位平均售价达803.3元，较2022年的440.9元大幅上升。

营收利润持续增长，现金流相对充裕

数据显示，三环集团近年经营业绩呈现稳步增长态势。2022年至2024年，公司营业收入从50.89亿元增至72.66亿元；年内净利润从15.06亿元增长至21.9亿元。

2025年前三季度，增长势头延续，实现营业收入64.21亿元，同比增长20.7%，期内净利润19.58亿元，同比增长22.1%。

图3：三环集团财务数据

公司毛利率相对稳定，2022年至2024年分别为41.3%、37.9%、40.9%，2025年前三季度约40.1%。

分析发现，随着收入增长，公司的应收账款快速增长。截至2025年三季度末，公司应收账款余额达20.36亿元，较2022年末增长超70%，占流动资产比例从9.3%升至14.6%。

2025年三季度末，公司现金及现金等价物合计达42.99亿元，短期借款约5.41亿元，应付账款及其他应付款约22.33亿元；长期借款约2.5亿元，整体来看现金流状况较为充裕。

A股市值超860亿元

三环集团于2014年12月在深交所创业板上市，截至2025年12月10日，公司A股总市值超过860亿元，较上市初期实现大幅增长。上市以来，公司累计现金分红超48亿元，股利支付率保持在30%以上，2024年度现金分红占当年归母净利润比例超33.2%。

截至招股书披露，张万镇直接持股三环集团2.80%，并且通过控制三江投资持有公司33.67%的股份，合计持有36.47%的投票权，为公司控股股东。其余股东包括香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等机构投资者及流通股东，合计持股63.53%。

图4：三环集团股权结构

本次港股IPO募集资金将主要用于四大方向：一是投资于海外新建扩建项目以及自动化建设，包括燃料电池项目扩建、高精度压电式微点胶系统项目扩建、数据中心相关电子组件项目建设、通信器件项目扩建；二是用于技术迭代和材料创新；三是用于营运资金及其他一般企业用途。

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