《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审

在全球医疗健康需求持续增长与技术革新浪潮交汇的背景下，磁共振成像（MRI）设备正迎来新一轮增长周期。尤为关键的是，无液氦超导技术的突破性进展，为MRI设备在更广泛地区的普及扫清了障碍。同时，MRI设备产业链的专业化分工趋势日益明显，核心部件的第三方供应模式逐渐崭露头角，为具备技术专精与成本控制能力的供应商带来良好发展机遇。

作为全球领先的专业磁共振核心部件供应商，宁波健信超导科技股份有限公司（以下简称“健信超导”）凭借在超导磁体及梯度线圈领域的技术深耕、快速迭代能力及成本优势，逐步切入全球头部整机厂商供应链，不仅加速了无液氦MRI产品的商业化进程，也重塑了行业竞争格局。健信超导正依托技术创新、全球化布局与优质客户资源，实现业绩的可持续增长与盈利能力的不断提升。

一、无液氦化加快MRI设备普及进程，核心部件第三方供应趋势显现

伴随人口老龄化加速、健康需求升级以及新兴市场医疗基础设施的完善，MRI设备市场持续扩容。同时，无液氦化推动MRI设备向更广地域、更多人群普及，为行业带来新的增长动力。在此背景下，MRI设备核心部件的供应模式也迎来新动向，第三方专业化供应商的价值日益凸显。

1.1、全球MRI设备市场需求持续增长，无液氦化拓展市场空间

根据联合国数据，2020-2024年，全世界65岁及以上人口分别为7.33亿人、7.55亿人、7.78亿人、8.05亿人、8.31亿人，呈逐年上升趋势。

在上述背景下，医疗机构对MRI设备的需求持续上升，从而推动了MRI设备市场的发展。

全球MRI设备市场近年来持续增长，市场规模已由2015年的75.0亿美元增长至2024年的111.0亿美元，期间CAGR为4.5%。预计2030年全球MRI设备市场规模将增长至148.9亿美元，CAGR为5.0%。

国内是全球重要的MRI设备市场。国内MRI设备市场规模已由2015年的104.5亿元增长至2024年的166.0亿元，期间CAGR为5.3%；预计2030年增长至227.6亿元，CAGR为5.4%。

目前，全球约有50%的人口无法使用到MRI设备。发达国家的存量更新和发展中国家的增量需求，构成了巨大的MRI设备市场空间。

同时，无液氦磁体技术彻底解决了传统超导MRI设备在各个环节对液氦依赖的痛点，为超导MRI设备进一步在新兴市场普及提供了解决方案，将大力推动全球MRI设备市场的加速增长。

服务成本高、液氦获取难度大、运输成本高以及整机定价高昂等原因，使得MRI设备在液氦资源匮乏的新兴市场难以普及，这一直是行业的难点。

随着无液氦技术的发展，MRI设备可靠性显著提升，维护成本大幅降低，其安装使用及全球运输也更加便捷，让更多地区的患者能便捷享受MRI诊断服务。

1.2、全球MRI设备磁体及梯度线圈市场规模增长，第三方供应成行业新动向

一套完整的MRI系统中包括磁体、梯度系统（包括梯度线圈和梯度功放）、射频系统、谱仪系统、计算机及其他辅助设施。其中，磁体及配套梯度线圈成本占核心部件成本的比例在50%左右。

随着MRI设备市场规模的增长，MRI设备磁体及梯度线圈市场规模也同步上升。

2024年，全球MRI设备磁体及梯度线圈的市场规模约15.6亿美元，预计2030年将进一步增长至20.9亿美元，CAGR为5.0%；2024年，国内MRI设备磁体及梯度线圈市场规模约32.4亿元，预计2030年将进一步增长至47.1亿元，CAGR为6.4%。

现阶段，为应对政府集采带来的降价压力以及激烈的市场竞争趋势，MRI设备头部厂商开始将更具竞争力的独立超导磁体供应商纳入供应链，这已成为行业新动向。

全球主要MRI设备整机厂商中，GPS（GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗）及联影医疗主要采取自产超导磁体的供应模式，前述头部厂商占据了全球及国内MRI设备80%以上的市场份额。

对于MRI设备头部整机企业而言，其自有超导磁体产能主要进行内部配套，不直接参与市场竞争，供应成本相对较高、研发迭代速度较慢，且面临全球交付与运维成本居高不下、无液氦超导技术攻关等难点，在日趋激烈的市场竞争中，难以完全适应向新兴市场与下沉市场普及的行业发展趋势，竞争压力日益增大。

MRI设备超导磁体第三方独立供应商在业务专注度、产品迭代速度、批量生产制造工艺和成本控制方面具有显著优势，更加适应行业降本增效、无液氦化转型和向新兴市场普及的发展趋势。

综上，全球MRI设备市场在人口老龄化与技术进步的双重驱动下，正迈向新一轮增长周期。同时，MRI设备整机厂商面临成本控制与快速迭代的压力，促使产业链分工深化，具备技术专精与制造优势的第三方磁体及梯度线圈供应商迎来良好发展机遇。

二、2025年前三季度营收净利同比增长均超37%，ROE逆势增长凸显盈利韧性

面对MRI设备市场的持续发展与产业链重构，健信超导精准把握机遇，保持了健康的财务结构、优异的盈利质量，结合在手订单充足，展现出强劲的成长韧性与可持续发展能力。

2.1、2025年前三季度，营收与归母净利同比分别增长37.34%、38.54%

根据招股书数据，2022-2024年，健信超导的营业收入分别为35,893.45万元、45,064.48万元、42,549.75万元，CAGR为8.88%；归母净利润分别为3,463.50万元、4,873.47万元、5,578.39万元，CAGR达26.91%，显著高于营收增速，体现出盈利能力的持续增强。

需要说明的是，健信超导2024年营收下降主要是受国内医疗采购市场整体承压、医疗设备更新政策落地放缓，以及原材料价格波动传导至终端市场等因素影响。

进入2025年，健信超导的经营态势明显回暖。2025年1-9月，健信超导实现营业收入39,330.08万元，较2024年同期增长37.34%；实现归母净利润4,762.26万元，较2024年同期增长38.54%。（注：该期间财务数据已经天健会计师事务所审阅，但未经审计，下文同。）这一高增长不仅扭转了2024年的短期波动，更表明健信超导业务重回高成长轨道。

此外，健信超导的营收质量优异。2022-2024年及2025年1-9月，健信超导销售收现比（销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入）分别为109.04%、114.16%、108.83%、115.70%，均超过100%。

更为重要的是，健信超导的在手订单充裕，为后续业绩提供有力支撑。根据问询函回复，截至2025年6月末，健信超导在手订单为3.06亿元。

2.2、最近三年ROE均高于10%，逆势增长凸显盈利韧性

近年来，健信超导的盈利能力不仅体现在利润规模上，更反映在资本回报效率的稳步提升。尤其自2023年起，健信超导的ROE持续高于行业平均水平。

根据东方财富Choice数据，2022-2024年及2025年1-9月，健信超导的ROE分别为10.13%、11.95%、12.28%、9.81%。同期，健信超导招股书中选取的四家同行业可比公司，其ROE均值分别为11.72%、5.90%、-1.12%、1.62%。行业整体ROE呈现下滑甚至亏损态势，而健信超导则逆势上扬，盈利韧性突出。

优异的盈利表现背后，是健信超导优秀的内部管理与成本控制能力。

2022-2024年及2025年1-9月，健信超导的期间费用率分别为12.56%、11.14%、13.26%、12.29%。同期，健信超导招股书中选取的四家同行业可比公司，其期间费用率均值分别为31.52%、33.90%、44.34%、46.25%。

在财务结构方面，健信超导保持稳健的资产负债状况。截至2025年9月末，健信超导的资产负债率为26.10%，有息负债率为2.35%。相比之下，可比公司资产负债率均值为34.54%，有息负债率均值达48.98%。

简言之，健信超导在保持营业收入与归母净利润增长的同时，兼具优秀的盈利质量、领先行业的盈利能力与费用控制水平，以及稳健的财务结构，整体财务状况健康，可持续发展基础扎实。

三、切入MRI整机设备头部企业供应链，境外收入快速增长

优质的客户资源是健信超导业绩持续增长的核心驱动力。与全球知名MRI厂商的紧密合作，为健信超导带来了稳定的订单和收入。同时，健信超导已切入GE医疗供应链，有望改变头部企业自产超导磁体的供应格局，拓展业绩增长空间。

3.1、坐拥国内外优质客户资源，切入头部整机企业供应链

作为全球领先的专业磁共振核心部件供应商，健信超导已与国内外知名MRI设备厂商如日本富士胶片集团、美国GE医疗、意大利百胜医疗、万东医疗、深圳安科、联影医疗、福晴医疗等建立了紧密的合作关系。

这些知名厂商市场竞争力强，产品需求量稳定，销售渠道丰富，是健信超导核心竞争力的重要组成部分。

MRI设备是大型医疗器械，其性能、质量稳定性等直接关系到人民群众的生命健康安全，需要经过长期严格的行政审批，取得注册证后方可上市。由于主要部件不可随意更换，下游MRI设备厂商通常与上游核心部件供应商形成相对紧密的合作关系。

此外，为降本增效、加快产品迭代，并顺应核心部件国产化、本地化趋势，行业巨头也已开始向健信超导采购产品。健信超导于2024年下半年开始向GE医疗批量供货，实现了独立磁体供应商切入头部整机企业供应链的突破，有望改变MRI设备超导磁体的供应格局。

3.2、全球化产业布局逐步成型，境外收入攀升占比已超过30%

多年来，健信超导坚持国内国际并重的市场布局，为更好地服务海外市场，分别于2019年及2021年设立印度健信和意大利健信，实现了由本土企业向国际化企业的升级转变，初步形成了全球化产业布局，成为业内少数拥有超导磁体海外交付能力的企业。

凭借全球化布局优势，健信超导能够大幅降低MRI设备超导磁体的海外交付及维护成本，赋能下游MRI设备厂商客户开拓海外市场，从而带动健信超导海外销售收入的增长。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，健信超导的境外收入分别为5,658.61万元、6,422.31万元、7,486.63万元、7,228.07万元，占主要营业收入的比例分别为17.06%、15.21%、18.65%、30.34%。

需要指出的是，因内销客户部分终端用户位于海外，健信超导的产品对应的MRI设备超过50%最终销往日本、欧美和其他海外新兴市场，推动MRI设备的全球推广。

总的来说，健信超导积累了众多国内外知名医学影像企业客户资源，已切入全球头部MRI整机厂商供应链。这有望改变头部企业自产超导磁体的供应格局，为健信超导打开广阔的市场空间。同时，健信超导通过前瞻性全球化布局，显著提升海外交付与服务能力，境外收入快速增长，占比已超过30%，展现出显著的国际化竞争力与增长潜力。

四、超导磁体全球市占率位居独立供应商首位，无液氦超导产品收入攀升

能够切入头部整机企业供应链并实现境外收入快速增长，绝非偶然，而是健信超导产品力得到全球市场认可的直接体现。

4.1、打造丰富产品矩阵，超导磁体在全球独立供应商中市占率排名居首

深耕MRI设备行业多年，健信超导主要从事MRI设备核心部件的研发、生产和销售。健信超导的主营业务收入主要来自超导产品及永磁产品。其中，超导产品主要包括超导磁体及其配套的梯度线圈、自动励磁系统等；永磁产品则主要包括永磁体及其配套的梯度线圈。

在超导领域，健信超导已形成包括1.5T零挥发超导磁体、1.5T无液氦超导磁体、3.0T零挥发超导磁体和开放式零挥发超导磁体在内的丰富产品矩阵。

根据灼识咨询以装机量为口径的统计数据，2024年，健信超导的MRI设备超导磁体全球市占率位列第五、国内企业第二，同时是全球磁共振行业内排名居首的独立超导磁体供应商。

2022-2024年及2025年1-6月，健信超导的超导产品收入分别为1.82亿元、2.63亿元、2.63亿元、1.74亿元，占主营业务收入的比例分别为54.82%、62.26%、65.58%、73.17%。

在永磁领域，健信超导可为客户提供产品系列丰富的高质量永磁体。

根据灼识咨询数据，2024年，健信超导的永磁体产品全球市占率约61%，已成为全球领先的MRI设备永磁体供应商。

4.2、3.0T零挥发超导产品处于放量前期，2025年H1无液氦超导产品收入增长437.86%

目前，1.5T及3.0T超导MRI设备为临床应用的主流机型，其中1.5T设备可满足大多数临床诊疗需求，采购、运营及维护成本较低，仍将是市场主流，也是装机数量最多的机型；3.0T设备具有更强的成像及诊断能力，随着成本下降和技术普及，装机数量将增加。

近年来，健信超导的超导产品销售以1.5T产品为主，3.0T产品销售较少。

需要说明的是，健信超导已于2018年成功研制出3.0T零挥发超导磁体，但由于下游客户整机开发及注册进度，尚未实现批量销售。健信超导客户朗润医疗、万东医疗已分别于2023年和2024年取得3.0T磁共振设备注册证。

其中，万东医疗已于2025年中标福建省集采8台3.0T磁共振设备，并向健信超导下达相应产品订单。健信超导未来3.0T零挥发超导产品收入规模有望快速增长。

在无液氦超导方面，万东医疗及富士胶片集团陆续将基于健信超导产品的无液氦超导MRI设备推向全球规模化商业应用，带动健信超导的无液氦超导产品收入持续快速增长。

2022-2024年及2025年1-6月，健信超导无液氦超导产品的销量分别为9台、17台、38台、39台；相应销售收入分别为1,007.45万元、2,077.00万元、4,924.81万元、5,171.90万元，占主营业务收入比例分别为3.04%、4.92%、12.27%、21.71%。其中，2025年1-6月，健信超导的无液氦超导产品销售收入较上年同期增长437.86%。

截至2025年6月末，健信超导的无液氦超导产品在手订单数量为54台，预计2025年无液氦超导产品销售数量将超过120台。

此外，健信超导已向GE医疗、联影医疗销售无液氦超导产品样机。若获GE医疗及联影医疗采用，健信超导无液氦产品的市场份额有望进一步提升。

综上，健信超导已构建了覆盖超导与永磁领域的丰富产品矩阵，其已成为行业内排名居首的超导磁体独立供应商，也是全球规模领先的MRI设备永磁体供应商。随着下游客户3.0T零挥发MRI设备获批与集采中标，健信超导相关产品放量可期。此外，健信超导的无液氦超导产品收入攀升，在手订单饱满，市场份额有望再上新台阶。

五、加码研发提升创新能力，无液氦超导技术处国际领先水平

市占率的领先和高端产品的快速放量，根源在于健信超导长期高强度的研发投入与领先的技术创新能力。特别是在无液氦超导这个下一代技术领域，健信超导已实现从“跟随”到“领跑”的跨越。

5.1、近三年研发投入CAGR为16.61%，研发人员占比14.40%

作为国家专精特新重点“小巨人”企业、高新技术企业，健信超导重视研发创新，持续加大新技术攻关力度和研发团队建设投入，保持了较高的研发投入水平。

2022-2024年及2025年1-9月，健信超导研发投入分别为2,033.18万元、2,441.93万元、2,764.54万元、2,559.18万元，占营业收入比例分别为5.66%、5.42%、6.50%、6.51%，最近三年研发投入CAGR为16.61%。其中，健信超导2025年1-9月研发投入较上年同期增长27.98%。

研发团队建设方面，健信超导重视研发人才的培养及引进，不断加强研发团队建设。截至2025年6月30日，健信超导拥有研发人员89人，占员工总数的14.40%。

研发机构设置方面，健信超导设有浙江省高新技术企业研究开发中心、浙江省博士后工作站、院士工作站。

目前，健信超导已完成宁波市科技创新2025重大专项“无液氦超导磁体的研发”项目，参与完成工信部医疗器械材料生产应用示范平台项目并具体负责“无液氦超导磁体生产应用示范线、无液氦超导磁体测试评价和考核验证能力”。

此外，健信超导还参与科技部国家重点研发计划“分离式变场术中磁共振成像系统研发”项目，主持承担宁波市重点研发计划“超导风力发电机关键技术研发”项目和宁波市“科创甬江2035”关键技术“3T无液氦超导磁体的研制”项目。

5.2、核心技术收入占比超过92%，无液氦超导磁体技术水平国际领先

通过持续的研发投入和技术创新，健信超导形成了由13项核心技术构筑的核心技术体系，涵盖电磁场设计技术、超低温技术、有限元分析技术、结构设计、智能控制技术及规模化制造工艺六个领域，成为全球少数具备高场强超导磁体批量生产能力的企业之一。

这些核心技术为健信超导产品的市场开拓和迭代升级提供了技术支持，产业化情况良好。2022-2024年及2025年1-6月，健信超导核心技术收入占比分别为92.43%、93.70%、94.34%、94.49%。

截至2025年6月30日，健信超导拥有授权专利共计85项，其中发明专利45项。

目前，健信超导生产的1.5T、3.0T零挥发超导磁体产品已经追上GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗、联影医疗等国内外行业领先厂商的技术水平。健信超导自主研发的3.0T零挥发超导磁体被浙江省经济和信息化厅认定为2020年度“省内首台（套）装备”。

在代表行业趋势的下一代无液氦超导技术领域，健信超导实现了从跟随者到引领者的跨越，攻关并突破独创技术路线——全固态传导冷技术，在全球率先实现了超导磁体的可完全无液氦化，研制成功的1.5T无液氦超导磁体在核心参数、性能指标与产品成本等方面均处于国际领先水平，于2021年被浙江省经济和信息化厅认定为“国际首台（套）装备”。

总而言之，健信超导通过加大研发资金及人员投入，构建了覆盖六大技术领域的13项核心技术体系，且产业化成效显著。健信超导的零挥发超导磁体产品已达到国内外行业领先厂商的技术水平；无液氦超导技术实现了从跟随者到引领者的跨越，相关产品技术水平国际领先。

六、结语

综上所述，在全球医学影像技术革新与市场需求扩大的双重驱动下，MRI设备市场规模呈持续增长态势。无液氦技术的突破，正打破传统MRI设备对稀缺资源液氦的依赖，显著降低了设备的安装、运营和维护门槛，为MRI设备在更广泛地区和人群中的普及铺平了道路。同时，MRI核心部件的供应模式正经历从垂直整合向专业化分工的转变。这为兼具技术实力与成本控制能力的MRI核心部件第三方供应商提供了广阔的市场空间。

业绩方面，健信超导的营收与归母净利润整体呈逐年上升趋势，ROE逆势上扬，展现出良好的成长韧性与盈利能力。目前，健信超导的超导磁体市占率居独立供应商首位，永磁体全球份额超六成，更在代表未来方向的无液氦超导技术上实现了国际领跑。健信超导的3.0T零挥发产品已获市场验证，收入规模有望快速增长；而无液氦产品收入在2025年上半年同比激增437.86%，加之在手订单饱满，发展前景可期。