证券之星 李若菡

近日，蓝箭电子(301348.SZ)发布公告，拟以现金收购成都芯翼科技有限公司(以下简称“成都芯翼”)不低于51%股权，标的公司的整体估值暂定为不超过6.75亿元。

证券之星注意到，若以此估值计算，此次收购对价可能超出蓝箭电子在偿付短期借款后的实际可用资金，交易或将面临一定的资金缺口。此次收购的背后，公司业绩增长承压明显，净利润已连降四年。去年前三季度，受毛利率走低、期间费用增长等因素影响，公司出现亏损。

不仅如此，公司还遭遇了股东及多名高管的减持。其中，股东比邻创新在多次减持后已清仓离场，累计套现逾2亿元。

现金收购或面临资金压力，股东及高管接连套现

公告显示，蓝箭电子与成都芯翼部分股东洪锋明、洪锋军等签署了《股权收购意向协议》，拟以现金支付的方式收购标的公司不低于51%的股权。

从双方主营业务来看，蓝箭电子自成立以来专注于半导体封装测试领域，产品涵盖二极管、三极管等分立器件产品和LDO、锂电保护IC等集成电路产品。标的公司主营业务聚焦于模拟集成电路领域，重点研发产品包括通信接口芯片，模拟信号链芯片等。

蓝箭电子认为，通过本次并购整合，公司将达成从半导体封装测试领域向芯片设计产业链的战略性拓展，逐步构建起“芯片设计+半导体封装测试”相互促进发展的产业链格局。

需要指出的是，本次签署的收购意向协议为框架性初步协议，具体收购比例、交易价格等关键条款，需待尽职调查、审计评估等工作完成后，双方再协商确定并签署正式文件。

证券之星注意到，蓝箭电子拟以现金支付的方式拿下成都芯翼控制权。标的公司的整体估值暂定为不超过6.75亿元，若按最低51%的收购比例计算，本次交易现金对价约3.44亿元。

截至2025年9月末，蓝箭电子货币资金及交易性金融资产共计3.79亿元，尚可以覆盖短期借款0.62亿元。偿付短期负债后，公司实际可用于收购的资金仅余3.17亿元，存在资金缺口。

值得注意的是，公告还指出，本次《股权收购意向协议》签订前三个月内至本公告披露日的上一交易日，公司持股5%以上股东上海银圣宇企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称“银圣宇”)通过大宗交易的方式累计减持本公司股份51.31万股。

据此前减持预披露公告显示，银圣宇计划减持公司股份累计不超过 480万股，占本公司总股本比例 2%，该股东本次减持尚未执行完毕。

证券之星注意到，这并非银圣宇首次减持。在2025年6月至8月期间，银圣宇已减持公司200万股股份，减持比例1%，共套现5130万元。减持完成后，银圣宇持股比例由7.76%下滑至6.76%。

不仅如此，蓝箭电子还遭到了股东比邻创新的清仓式减持。比邻创新最初持有公司808.29万股股份，持股比例为4.04%。自2024年11月以来，比邻创新已连续多次减持公司股份，共累计套现2.11亿元。目前，比邻创新已不再持有公司股份，清仓退出。

除了上述两大股东之外，公司多名高管也在减持公司股份。2026年6月至8月期间，公司董事、副总经理、财务总监赵秀珍，董事、副总经理、董事会秘书张国光，监事李永新分别减持公司35.96万股、13.39万股、16.1万股，合计减持 65.45万股股份，共套现约1509.87万元。本轮减持完成后，赵秀珍、张国光、李永新持股比例分别下滑至0.81%、0.46%、0.41%。

毛利率持续下滑，已面临盈利难题

证券之星注意到，本次收购的背后，蓝箭电子近年来业绩增长承压。

目前，公司主要采取“自有品牌+封测服务”的业务模式：一方面，打造自有品牌，为行业终端客户提供多种形式的半导体器件产品；另一方面，服务半导体产业链，向IDM、Fabless公司等提供封装测试服务。

2023年-2024年，公司自有品牌和封测服务两大业务交替下滑，导致公司收入连降两年，对应收入分别为7.37亿元、7.13亿元，同比分别下滑2%、3.19%。

公司归母净利润更是连续四年下跌，由2020年的1.84亿元下滑至2024年的0.15亿元，累计跌超九成。2025年前三季度，尽管营收小幅回暖至5.18亿元，但盈利能力进一步恶化，录得亏损2650.07万元，同比由盈转亏。

证券之星注意到，尽管近年来盈利能力持续承压，公司仍坚持大手笔分红。2023年及2024年，公司分红金额分别为5600万元、1200万元，占当期归母净利润的比例分别为95.94%、79.41%。

从技术布局看，蓝箭电子目前以DFN、QFN、SOT等传统封装技术为主；在先进封装领域，公司已掌握的DFN、PDFN、QFN等技术，相关产品占主营业务收入的比重仍然较低。

有分析指出，公司当前主要布局的领域技术门槛较低，产品同质化严重，市场竞争已进入“红海”状态，导致产品附加值不高，议价能力偏弱。受此影响，公司销售毛利率持续走低，从2021年的23.78%下滑至2024年的7.97%。到了2025年前三季度进一步降至3.91%，同比下滑2.95个百分点。

蓝箭电子在往年财报中提到，鉴于先进封装技术占比较少的现状，公司正积极拓展新型功率器件、车规级器件等产品的开发。同时，通过增加研发投入、吸引顶尖人才、加强与科研机构的合作，来增强技术储备。

从费用端来看，2025年前三季度，公司研发费用为2295.76万元，同比增长9.08%。同时，公司的管理费用和销售费用也出现不同程度的增长，分别同比增加26.55%、12.49%，期间费用的增长进一步挤压其利润空间。

此外，公司亏损还与计提各项资产减值损失增加有关。2025年前三季度，由于应收款项坏账损失及存货跌价损失的增加，公司信用减值损失和资产减值损失金额共计1582.64万元，同比增长50%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)