英特尔（INTC.US）近日公布的2025财年第四季度业绩超出市场预期，但因对2026年第一季度业绩的悲观预期，盘后股价重挫11.15%。尽管AI基础设施相关业务表现强劲，但传统业务下滑及供应链压力成为拖累整体业绩的主要因素。

现金流方面，第四季度经营活动净现金流入同比增长35.48%至42.88亿美元，资本开支总额为40.21亿美元，调整后自由现金流实现22.22亿美元的正值，较上年同期的-15.03亿美元显著改善。英伟达（NVDA.US）50亿美元的战略投资按计划在第四季度完成交割，为英特尔提供资金支持。

展望2026年第一季度，英特尔预计营收将降至117亿至127亿美元之间，中值122亿美元低于市场预期的125.1亿美元；非通用会计准则毛利率或跌至约34.5%，每股摊薄后盈利可能仅达收支平衡，而市场预期为0.05美元。管理层解释称，缓冲库存耗尽及晶圆产能调整延迟至第一季度末完成，导致内部供应面临严峻挑战。为应对这一局面，英特尔将优先保障服务器及高利润市场的供应，预计CCG营收降幅将超过DCAI部门，而代工服务营收有望实现环比双位数增长，主要受益于EUV晶圆及Intel 18A定价策略。

供应链压力成为另一大隐忧。管理层提到，过去几个月，DRAM、NAND及基板等关键组件因全行业供应紧张而价格上涨，可能限制英特尔今年的营收增长空间。不过，公司预计从第二季度起，工厂网络的供应能力将逐季改善，DCAI业务有望迎来强劲增长，客户端CPU库存则维持在低位水平。

在资本开支方面，英特尔调整了此前下降的预期，改为持平或小幅下降，并将开支集中于上半年，以支持2027年及以后的需求。公司还预计全年将实现经调整自由现金净流入。

产品路线图方面，英特尔披露首批基于Intel 18A工艺的产品已开始出货，良率随产能爬坡稳步提升。Intel 18AP进展顺利，内外部客户合作持续推进，去年底已交付1.0版制程设计套件（PDK）。Intel 14A研发按计划推进，公司通过简化流程、提升性能及良率改进速度，构建全面的IP组合，并完善设计支持方案。PDK与潜在外部客户的合作正在推进，预计客户将从今年下半年至2027年上半年陆续确定供应商选择。

先进封装领域，英特尔强调其在EMIB和EMIB-T技术上的差异化优势，正着力提升质量与良率，以支持客户从2026年下半年开始的产能爬坡需求。尽管短期业绩承压，但英特尔在AI基础设施、先进制程工艺及代工服务领域的长期布局仍被市场关注。