本周的国际资本市场，俨然上演了一出“冰与火之歌”，不同大陆间的市场情绪温差极大。在大洋彼岸，美股市场寒意阵阵，尤其是科技股阵营遭遇了显著的获利回吐压力。纳斯达克指数全周下跌1.52%，标普500指数下跌1.03%，道琼斯工业平均指数也下跌了1.33%。高估值科技板块的集体回调，成为了拖累美股的主要力量，市场对于美联储未来政策路径的疑虑，也让投资者的风险偏好有所收敛。

然而，欧洲市场却是一片火热景象。法国CAC40指数上涨1.13%，德国DAX指数上涨0.82%，英国富时100指数同样收涨。欧洲斯托克600指数更是创下历史新高，显示出市场对欧洲经济复苏韧性的认可。这种“美弱欧强”的格局，清晰反映了全球经济周期与货币政策的阶段性差异。

视线转向亚太，这里则是“混战”与“独秀”并存。日本日经225指数小幅回调0.81%，而新兴市场表现异常抢眼：韩国综合指数以4.36%的涨幅一骑绝尘，台湾加权指数也大涨2.78%，印度股市同样收红。背后驱动逻辑在于各国产业政策与行业景气度的巨大分化。一个至关重要的宏观背景是汇率变化：美元兑人民币即期汇率跌至6.98附近，创下近期新低。人民币的走强，不仅缓解了资本外流压力，也为以人民币计价的资产提供了额外的估值支撑，成为影响亚太市场尤其是中资资产的关键变量。

A股震荡中的结构性厮杀：石油军工狂飙，消费板块“失血”

回看国内A股，本周市场整体处于一种“低调的博弈”状态，指数层面波澜不惊，但内部板块间却展开了激烈的结构性厮杀。从宽基指数来看，分化是绝对主题。上证指数凭借微涨0.13%勉强收红，科创100、中特估指数也小幅上涨，展现了了一定的抗跌性。然而，创业板指和北证50指数分别下跌1.25%和1.55%，成为市场主要的拖累项，反映出成长风格内部也出现了显著分化。沪深300与深证成指均下跌约0.6%，万得全A指数下跌0.33%，说明市场整体赚钱效应偏弱。

但是，指数平静的水面下，是行业板块汹涌的暗流。领涨阵营旗帜鲜明，资源与高端制造成为最强主线。申万石油石化板块暴涨3.92%，国防军工板块紧随其后，大涨3.05%。这背后，既有地缘政治因素带来的资源供给紧张预期，也有国内自身产业升级与安全战略的强力驱动。此外，汽车、机械设备板块的上涨，则直接受益于“大规模设备更新和消费品以旧换新”具体政策的落地，真金白银的补贴对产业链形成了实质性提振。

另一边，则是弱势板块的集体“失血”。公用事业板块下跌2.72%，跌幅居首；食品饮料、电力设备、医药生物等投资者耳熟能详的板块跌幅均超过2%。这清晰地表明，资金正在从那些缺乏短期催化剂、估值弹性较低或预期相对饱满的板块中流出，进行新一轮的调仓换股。全周市场总成交额保持在9.5万亿元的高位，交投活跃，但一个细节值得警惕：北向资金净流出15亿元，外资的参与热情并未随着指数震荡而提升，显示其对后市仍持谨慎观望态度。

港股成全球最亮星辰！半导体板块上演“史诗级”暴涨，逻辑何在？

如果说A股是“内敛的震荡”，那么港股本周则上演了“激情的绽放”，成为全球主要资本市场中最耀眼的明星。恒生指数全周上涨2.01%，而恒生科技指数的表现堪称惊艳，大幅飙升4.31%，彻底扭转了前期的低迷态势，强势领跑全球科技股指。

行业板块的爆发更为具体和猛烈。Wind数据显示，香港半导体材料与设备板块录得惊人的28.81%的涨幅，半导体产品板块上涨7.41%，航空航天与国防板块也上涨了近10%。这种爆炸性行情的背后，是多重利好形成了合力共振：

1. 行业层面重大催化：华虹半导体拟收购华力微股权、国家集成电路产业大基金增持中芯国际等具体事件，极大地提振了市场对半导体产业自主化、行业整合加速的预期。
2. 产业趋势强劲支撑：全球范围内AI算力需求持续爆发，从上游的芯片制造到材料设备，整个产业链景气度预期不断上调，提供了长期逻辑。
3. 资金面实质性改善：南向资金单周净买入34.49亿港元，显示内资对港股的价值认可和抄底意愿。同时，港元汇率稳定，市场流动性环境友好。

与此形成鲜明对比的是，港股消费板块依然疲软，美容护理、家庭耐用消费品等跌幅居前，凸显出市场风险偏好完全聚焦于科技成长与政策受益主线。

下周展望：政策暖风PK数据考验，A股震荡中瞄准两大方向

展望即将到来的一周，A股市场预计将继续在“政策暖风”与“经济数据考验”的夹缝中前行，维持震荡整固的格局是大概率事件。

积极的一面在于，政策托底的力量清晰可见。从中央到地方，关于设备更新和以旧换新的政策细则正在陆续出台，瞄准的是实实在在的需求。元旦假期消费数据的回暖（旅游人次同比增21%），也给市场注入了一剂短期强心针。更重要的是，融资资金已连续两周大幅净流入，累计超过800亿元，这表明场内活跃资金的风险偏好并未消散，仍在寻找机会。

但制约市场的因素同样突出，核心在于“验证”。首先，经过一段时间的修复，沪深300等主要指数的估值已回到历史中枢水平，单纯靠估值扩张的上涨空间已有限。其次，最关键的下行风险在于基本面验证。即将公布的12月官方制造业PMI等数据至关重要，若表现偏弱，将强化市场对企业盈利端的担忧。此外，北向资金成交活跃度的持续低迷，也像一个“天花板”，限制了指数整体上行的动能。

因此，对于投资者而言，在指数级别的震荡中，精耕细作、把握结构性机会是当前的最优策略。我们建议重点关注两条相对清晰的主线：

1. “政策驱动型”增长线：紧扣国家产业政策发力点。一是聚焦“硬科技”，特别是半导体产业链（材料、设备）、商业航天、机器人等受益于自主可控与设备更新的领域。二是关注“稳消费”，重点看好有明确以旧换新补贴政策加持的家电、新能源汽车整车及零部件板块。
2. “确定性优先”的成长线：在市场风险偏好分化时，自下而上选择那些行业景气度确凿、公司业绩能见度高，且估值经过调整已进入合理区间的优质中小盘成长股。

操作上，建议将总体仓位控制在6-7成，保持一定的灵活性。务必回避前期题材炒作过热、缺乏业绩支撑的概念股，避免追涨杀跌。对于表现强势的港股，尤其是科技板块，可持乐观但不宜过度追高，需警惕短期快速上涨后可能出现的获利回吐压力。最后，密切关注下周出炉的国内外关键宏观数据，它们可能成为打破当前平衡、引发市场短期波动的直接催化剂。