本文自南都·湾财社。

采写 | 南都·湾财社 记者陈盈珊

根据2025全年业绩预告，这家以数据线起家的企业，凭借2025年超6.5亿元归母净利润、同比增幅超40%的亮眼业绩，成为资本市场焦点。但与此同时，核心股东套现9亿元、毛利率从50%跌至37.05%的反差，也让这场资本布局背后的机遇与挑战浮出水面。

NAS新品和海外市场，撑起超6亿净利

绿联科技的上市底气，源于实打实的增长数据。2024年公司营收已达61.7亿元，有消息称，绿联科技2025年预计突破90亿元，三年实现营收翻倍；归母净利润更是从2024年的4.62亿元跃升至2025年的6.53亿-7.33亿元，同比最高增幅逼近60%，第四季度净利润增速峰值可达89%，增长势头迅猛。

两大引擎共同驱动增长：一是新兴业务的爆发，NAS存储产品成为“增长黑马”，2025年上半年收入4.15亿元，同比暴涨125%，助力公司登顶同期中国消费级NAS市场销量榜首；二是海外市场的深度渗透，2025年上半年境外营收22.95亿元，占总营收比重达59.53%，同比增速51.39%，其中亚马逊平台贡献13.27亿元收入，线下渠道覆盖沃尔玛、Costco等全球知名零售终端，产品远销130多个国家和地区。

毛利率腰斩，股东套现9亿

亮眼数据背后，多重隐忧正在侵蚀绿联科技的增长成色。最引人关注的是核心股东的“高位离场”——2025年下半年，公司最大外部股东高瓴旗下珠海锡恒，在四个月内密集减持，持股比例几近腰斩，累计套现约9亿元；同期，公司内部关联方深圳绿联及其一致行动人也发布减持计划，与公司募资扩产的上市诉求形成鲜明反差。

利润端的下滑更显严峻。2025年前三季度，公司毛利率降至37.05%，较2019年近50%的高位大幅缩水，境外市场毛利率跌幅更是高达24个百分点。根源在于“轻资产+平台依赖”的模式短板：生产端外协比例超70%，2019-2024年营业成本年复合增速30.29%远超营收；销售端依赖亚马逊等平台，运营服务费年复合增速近30%，叠加价格战冲击，利润被双向挤压。

绿联科技“从配件到生态”的升级战略遭遇挑战。作为战略核心的NAS产品，毛利率27.68%，远低于公司综合水平，还频频爆出“高温过热”“无故断连”等品控问题。

“A+H”剑指全球化

资本赶考下市场追问盈利升级方案

在业绩高增与隐忧并存的节点，绿联科技冲刺港股IPO，计划将募集资金用于研发、品牌建设与渠道拓展，意图通过“双上市”实现从“规模扩张”到“深度运营”的转型，规避单一市场风险。恰逢2025年底至2026年初A股公司赴港上市热潮，“A+H”模式成为跨境企业整合资源的重要选择。

但市场更关心增长与盈利的平衡之道。面对9亿元股东套现与毛利率持续下滑，公司将如何稳定市场信心？针对NAS产品的品控短板与盈利难题，是否有明确的改进时间表？截至发稿，南都·湾财社暂未收到绿联科技官方回复。

从华强北贴牌小厂到营收近百亿的跨境龙头，绿联科技用60%的净利增速证明了出海实力，但59%的境外营收占比背后，股东减持与利润承压的矛盾仍待破解。这场“A+H”冲刺，既是全球化布局的进阶，也是对其盈利模式与转型战略的终极考验。